主持人:各位观众，大家好！欢迎收看由上海证券报·中国证券网特别制作的投资者教育系列专题节目——《沪港通，来了》，本节目由中原证券股份有限公司、东吴证券股份有限公司特约播出。沪港通究竟有哪些特点呢？今天的节目，我们依然有请到了香港交易所华东地区代表石晨光博士做客我们上证演播室，我们一起来听听专家是怎么说的。

　　记者：在上一期节目中，石博士为我们介绍了沪港通首两周交易的情况，那么在今天的节目里，让我们对沪港通再进行一次更加深入的了解。石博士您好！就像您在上期节目中所介绍的，沪港通首次实现了内地资本市场和香港市场的互联互通，受到了全球的瞩目，那么这究竟是一个怎样的项目，它有哪些特点呢？

　　石晨光：好的，沪港通这个项目，它的本质是内地证券市场，以香港证券市场之间建立的一个交易，以结算的这样一个互联互通的机制。我们可以把它分成沪港股票的交易通和沪港股票的结算通，从沪港股票的交易通这方面来看，如果是一个内地投资者的话，那么他整体的一个订单路径是这样的，就是内地的投资者仍然是将他的订单下到内地的券商，之后内地的券商会将这个订单传到上交所在香港成立的子公司，再由这个子公司将订单传到联交所，以香港整个投资者的订单一起来进行撮合。从香港投资者这边来看，他也是将订单传到香港本地的券商，再由香港本地券商将这个订单传到联交所在内地成立的子公司，子公司再将订单传到上交所的系统里面，与整个内地订单进行撮合，这就是沪港股票的交易通。那么从结算通这边来看，香港的投资者与香港的证券公司来进行结算，再由香港的证券公司跟香港结算，整体来进行这样一个结算和交收，最后香港结算会代表香港以及整体的海外投资者，统一以中国结算来完成这样一个结算交收。反过来也是一样的，中国结算会代表所有内地投资者来跟香港结算，来完成这样一个统一的结算和交收。

　　沪港通是内地资本市场一项非常大的制度创新，它旨在以最小的制度改革的成本，来换取最大的市场成效。沪港通整体的机制和特点，总结起来一共有八个特点，首先第一个特点是交易总量过境，实现最大的价格发现，投资者买卖对方市场股票本地的订单将会直接被传递到对方交易所的平台，与当地的买卖盘的订单一并进行一个总的撮合。沪港通股票的交易价是在结合两地买卖盘的总量之后，总量对盘来形成的这样一个价格，不会分割流动性，以保证最佳的价格发现。

　　沪港通第二个特点是结算的净额过境，实现最小的跨境流动。股票结算与资金的交收是通过本地的结算所，先在本地进行一个对接，然后再以净额的方式与对方的结算所来进行一个最终的结算。两地的结算所互为对方的结算参与者，分别代表两地的参与者进行一个净额的结算。净额的交收主要是为了避免资金进行的大进大出，控制资金跨境流动的风险，减低对银行资金池所造成的波动。

　　沪港通第三个特点是，人民币是境外换汇，实现全程的回流。香港投资者买卖A股是用离岸人民币来进行支付的，再由香港结算统一向中国结算来支付人民币，反之内地投资者在买卖港股的时候，是用人民币来进行一个支付的，再由中国结算把人民币带到香港，在香港兑换成港币，最后交付给香港结算来进行一个结算。卖出港股的时候，资金也会最终被兑换成人民币，来进行这样一个原路返回。所以整个跨境资金的流动都是以人民币来进行的，它可以帮助香港离岸人民币中心完成双向的人民币换汇，实现投资人民币的一个完整回流，会大大加快整体人民币国际化的进程。

　　沪港通第四个特点是，结算和交收它是全程封闭的，实现一个全面的风险监控。流入沪港通系统内的资金，只能用来买卖规定范围内的A股和港股，如果内地的投资者去买卖港股所获得的收益，并不能够在香港提现，去投资香港的房地产或者投资其他的资产，它所投资的收益这部分的港币会沿着原有的路径兑换成人民币，再回到它原有的帐户体系内，整个路径是全程封闭的路径，这样做是为了有效的防范洗钱活动，控制热钱无序流动的风险。

　　沪港通的第五个特点是，本地规则为本，主场规则优先。就像在不同地区驾车需要遵循当地的驾驶交通规则是一样的，沪港通整体的交易必须要遵循两地市场所适用的规则，原有的市场规则主要体现在上市公司，证券商，交易结算这三个方面。首先双方投资者买卖对方市场标的股票的时候，是受对方上市公司的监管与约束的。标的公司整体的信息披露与投资者保护，受标的公司上市的监管和约束。第二，证券商仍然遵循发牌地整体的规则和相关法律的。那么第三点呢，交易与结算是以标的公司所在地的市场交易结算规则为主，它并不改变原有各自市场的交易与结算的整体规则。整体而言，两地的监管机构仍然是沿用现有的法律与监管的规则来进行监管的，它可以以最低的交易制度换取最大的市场成效。

　　沪港通第六个特点是，结构高度对称，利益高度一致。互联互通它的一个整体设计，结构上来看，它是一个高度对称的结构，两地的交易所所设立的子公司互为对方的交易参与人，两地的结算所又互为对方的结算参与人，从监管层面来看，两地监管者的担忧与关注点也是一致的，所以两地市场的权力和义务基本上都是对等的，这样可以在监管互助与投资者整体的保护方面，更容易形成一个共识，解决国际监管上各扫自家门前雪这样一个国际监管的整体困局。

　　沪港通第七个特点是，初期实行额度控制，确保平稳运行，沪港通它是一个长期的结构性的计划。初期实行额度控制是为了平稳有序，风险可控的来推进沪港通，在额度控制上它是实行实时监控，还有先到先得的原则，交易所是不负责分配额度的。在沪港通的初期，分别实行了每日额度和一个总额度的概念，分为南向的额度和一个北向的额度，所谓南向的额度是指内地的投资者在交易港股的时候，总额度是2500个亿，每日额度是105个亿。作为北向交易，沪股通的这部分交易，总额度是3000个亿，每日额度是130个亿，请注意这个额度是一个买卖盘轧差之后一个净额的概念，如果有比较大的卖盘出来之后，买盘的成交量还是可以放得比较大的。所以说沪港通一旦进入买卖盘常态之后，所能支持的实际的交易量可能会远远大于整体的额度的数量。

　　沪港通第八个特点是，试点模块化的结构未来是可以灵活地扩容、扩量、扩市的。沪港通的设计具有很强的延展性，一旦成功运行一段时间之后，在监管当局的一个批准下，我相信它的模式可以非常灵活的扩展至其他的投资标的，更高的投资规模，也可以满足其他领域，其他市场还有资产类别对跨市场，跨监管体系，互联互通的这样一个要求的。

　　记者：听了您的介绍我们才了解到，其实沪港通是由交易通和结算通共同组成的，而且它也具有封闭性，主场规则优先，以及可扩展性等八大特点。投资者可能会对具体交易机制的运行情况有更多的关注，如果您想知道其中的具体奥秘何在，请关注我们的下一期节目。

　　主持人:好的，今天的节目就到这里，感谢您的收看。我们下期节目再见。