主持人：各位观众，大家好！欢迎收看由上海证券报·中国证券网特别制作的投资者教育系列专题节目——《沪港通，来了》，本节目由中原证券股份有限公司、东吴证券股份有限公司特约播出。这期节目，我们还是邀请到了上海证券交易所港股通投教培训讲师邓斌博士做客我们上证演播室，请邓博士给我们讲讲，作为投资者，在参与港股通交易之前应该先了解哪些方面的信息。

　　记者：关于交易差异，其实我们上交所也进行了很多的培训，投资者也可以去上交所的网站进行查询。那么我们想知道，比如说在A股的投资者通过港股通进行一笔订单的话，具体的执行路径是怎样的，您能解释一下吗？

　　邓斌：是这样的，如果我们A股的投资者，他要去参与港股通交易的话，每天他要做出投资决策之前，首先需要了解两方面的信息，一个是关于参考汇率的信息，二是关于当前额度控制的信息。当他了解了港股通的参考汇率信息，还有当前每日额度的信息以后，他就可以做出港股通的投资决策。他下的港股通的订单，首先是通过它的证券公司来下达的，订单由证券公司传递到上交所的证券交易服务公司，上交所的证券交易服务公司再将投资者的订单传递到联交所的主机进行撮合交易，撮合交易后成交的结果还是按照原来的路径返回到券商，返回到投资者的手中。同时上交所证券交易服务公司，也会把成交的结果返回给中国结算，由中国结算和香港结算来履行你已经达成的买卖的一个结算和交收的手续。投资者参与港股通交易的大致流程就是这样的。

　　记者：您刚才提到了汇率和额度控制的问题，我们想一个一个来问一下。首先是额度控制，对于普通的投资者来说，额度控制意味着什么，能不能向我们解释一下呢？

　　邓斌：额度控制是我们沪港通业务的一个特殊安排之一，额度控制这样一个机制的设置，主要是为了沪港通在推出的初期保证资金流入和流出的平稳有序。

　　额度控制分为总额度控制和每日额度控制，以我们港股通的投资为例，每日额度是105亿人民币，总额度是2500亿人民币。投资者的额度使用方式是采取先到先得的方式，也就是说先申报买入的订单，先使用这个额度，而不是根据一个分配的原则去分配的。

　　第二，这个额度它是通过净买入来计算的，也就是说我们使用额度的时候，计算占用额度的时候，计算的方式是净买入，也就是买入减去卖出以后的一个差额，也就是说我们额度是2500亿，但实际上并不是说我们买港股只能买2500亿，而是说我们买入港股和卖出港股以后，它的差额只要不超过2500亿就可以了，这是关于额度的分配以及额度的计算的说明。

　　刚才我们给投资者介绍了额度的分配原则，还有它的一个计算的依据，下面我们就介绍一下额度控制的一个机制。以每日额度来说，每日额度根据投资者实时的买卖情况，可以计算出每日额度的余额，如果每日额度的余额是大于零的，那么当天的买卖都正常进行，如果每日额度等于零，或者甚至出现额度为负的情况，那么当天的买入就会停止，但是不影响投资者继续卖出港股。

　　以我们总额度为例来说，总额度的余额是在每一天的交易结束以后来公布的，如果当天的总额度的余额是大于每日交易的额度的量105亿的话，那么第二天港股通的交易仍然是正常进行的。如果当天的交易结束以后，总额度的余额小于105亿，这个时候相当于总额度的余额就不能够满足第二天额度交易的使用，所以第二天港股的交易是暂停的。但是这仍然不妨碍投资者去卖出港股，卖出港股它会使得净买入的总量降低，净买入总量降低以后，额度它又是恢复的，随着卖出港股量的增加，那么我们总的额度的量恢复至大于105亿的话，这个时候从总额度恢复大于105亿的那一天开始，下一个交易日港股通又可以重新恢复买入。

　　这个额度的控制机制是这样的，投资者对额度控制机制需要有一定的了解，因为我们在下单买入港股的时候，如果出现额度不够，比如说每日额度已经是小于零，这个时候买入港股是暂停的，我们也就不能够买入港股了。投资者需要关注我们上交所证券交易服务公司公布的一个额度信息，对于每日额度，在交易的过程当中，我们上交所基本上是实时公布的，信息是每五秒更新一次，由券商传递到行情显示的屏幕上面，投资者在进行投资的时候，可以看到行情显示里面就包含了每日额度实时的信息。在上交所证券交易服务公司的网页上面，也会每一分钟更新一次当日额度的信息。

　　对于总额度，我们是收盘以后在上交所证券交易服务公司的网页上面来公布的，大家也可以根据当日总额度余额的情况，就可以知道第二天能不能正常进行港股通的买入。所以投资者需要了解每日额度还有当日额度的使用情况，避免因为额度已经使用完了，出现投资者买入的订单被推迟，或者说订单根本就不能成交，失败的风险。

　　记者：所以投资者要额外关注额度的使用，而且这个额度是一个净额，提醒大家注意。邓博士，刚才我们谈的是额度控制，现在我们来说说汇率，这个问题其实在网上也受到了非常广泛的关注。有一种说法是换汇的成本非常高，请您解释一下，是不是这么回事？港股通的换汇到底是如何安排的？

　　邓斌：港股通按照我们沪港通业务的设计，内地投资者去投资港股是以人民币去投资港股，但是港股是以港币进行标价的。所以内地投资者通过港股通参与香港市场的股票买卖，就必然会涉及到人民币对港币换汇的问题。人民币对港币的换汇安排主要是由中国结算在香港来完成的。对应的换汇的银行，目前确定的是中国银行，换汇的安排中间必须涉及到换汇的汇率。投资者在进行每天投资的时候，当然就需要了解到当时实时的人民币对港币的汇率问题。换汇的汇率安排是这样来设定的，我们有两个汇率，一个是参考汇率，一个是结算汇率。

　　参考汇率现在安排在每一天交易日前一天的晚上，就由换汇的银行通过中国结算来发布这样一个参考汇率，参考汇率包括买入价和卖出价。投资者在当天投资的时候，都可以在行情系统里面看到这两个价格。投资者可能会发现，参考汇率的买入和卖出价差别比较大。其实是这样的，参考汇率它的设定是以我们当天的人民币对港币公布的市场中间价位为基准，然后在这个基准之上，上浮和下浮3%的比例，这个比例是根据人民币对港币市场利息的最大波动幅度来确定的。也就是说买入价和卖出价，是投资者理论上所能承受的一个最大的换汇成本。在当天进行交易的过程当中，投资者进行买入和卖出的时候，券商会根据买入价和卖出的参考汇率来进行一个人民币资金冻结的工作。根据这样一个参考汇率，冻结的资金其实并不是投资者最后买港股，卖港股，应收应付的资金就是这么多人民币。因为我们最后，实际上投资者根据港股成交的记录，收入或者支付的人民币，是由结算汇率来确定的，结算汇率在我们每日的交易结束以后，由中国结算和换汇的银行来进行协商，根据当天港股通总的买入额和卖出额的净额来确定我们换汇的汇率。

　　比如说，港股通当天的买入是100亿，卖出的话是50亿，需要换汇的金额只有50亿人民币。这个时候根据50亿的人民币换汇额度，换汇的银行会给出一个买入和卖出结算汇率的报价。买入和卖出结算汇率这个报价，和最开始投资者在投资的时候，所依据的参考汇率会有一个差异，这个差异中间换汇的成本是怎么来分担的呢？我们是根据买入和卖出总交易额来确定的。比如刚才说到50亿人民币换汇的成本，实际上是由买入的100亿再加上卖出的50亿，总共是150亿的金额来分担的。也就是说换汇的成本有买方和卖方共同承担。这样算下来换汇的成本分摊到每一单位的人民币去换港币，这样一个换汇的成本是比较小的，这是我们结算汇率的安排。

　　记者：所以投资者需要注意，参考汇率和结算汇率两者之间的差别，实际上可能会存在着很大的差异，还是需要注意的。

　　主持人：好的，本期节目到这里就结束了，感谢您的收看，我们下期节目再见。